Mutatjuk, mi történt az alapkamattal

2025. augusztus 26. A Monetáris Tanács mai ülésén nem változtatott az irányadó kamatokon, így a jegybanki alapkamat 6,50 százalékon maradt, ami azt jelenti, hogy már 11 hónapja változatlan. A döntést az inflációs környezet és a laza fiskális politika indokolja.

Tavaly szeptember óta 6,5 százalékon áll a jegybanki alapkamat, és ez egyelőre továbbra is ennyi marad, mivel a Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsa mai ülésén nem változtatott az irányadó kamatokon. A kamatfolyosó két széle szintén változatlan maradt – 5,50, illetve 7,50 százalékon. A döntés nem okozott meglepetést, megfelelt a széles körű elemzői konszenzusnak. A forint erősödéssel reagált.

A Monetáris Tanács (MT) állásfoglalásának publikálásával párhuzamosan Varga Mihály, a jegybank elnöke ismertette a döntés hátterét. Kiemelte, hogy a pénzügyi piacok stabilitása és az inflációs várakozások horgonyzása kulcsfontosságú. A globális makrogazdasági környezet minimálisan javult az előző ülés óta. A hazai gazdaságot illetően a második negyedévi, enyhén a várakozásokat meghaladó GDP adat összhangban volt a júniusi Inflációs Jelentés előrejelzésével.

Nem változott a Tanács előretekintő iránymutatása sem a korábbiakhoz képest: „A Monetáris Tanács elkötelezett az inflációs cél fenntartható elérése mellett. Az inflációs környezetet övező kockázatok, valamint a kereskedelem- és geopolitikai feszültségek továbbra is óvatos és türelmes monetáris politikát tesznek szükségessé. A Tanács megítélése szerint a szigorú monetáris kondíciók fenntartása indokolt.”

Nagy János, az Erste Bank makrogazdasági elemzője szerint, ahogy az várható volt, a főbb üzenetek nem változtak a korábbiakhoz képest. A pozitív reálkamat fenntartása továbbra is a kommunikáció fontos részét képezi. A piaci árazások jelenleg maximum egy kamatvágásról tanúskodnak az év hátralévő részében. Egyelőre marad az Este várakozása: amennyiben a fejlett piaci és régiós kamatszintek a mostani várakozás szerint alakulnak a következő hónapokban, abban az esetben továbbra elképzelhetőnek tartanak egy 25 bázispontos kamatvágást az év végén.

De lehet még bökkenő

Németh Dávid, a K&H vezető elemzője szerint a kamat változatlanul hagyását elsősorban az inflációs környezet és a fiskális politika indokolja. Bár az infláció és a maginfláció is mérséklődött, jelenleg 4 százalék körül mozog, rövid távon ismét gyorsulás várható, amit a költségvetést lazító lépések tovább erősíthetnek. Az elemző kiemelte, hogy a forint árfolyama is óvatosságra inti a jegybankot: az euróhoz képest ismét közel került a 400-as szinthez a kurzus, ami szintén egy esetleges kamatcsökkentés ellen szólt. Emellett a nemzetközi környezet is bizonytalan, például azért, mert az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed kamatcsökkentésére még mindig várni kell.

Hozzátette: ősszel pedig a hitelminősítők Magyarországról szóló döntései is fontos szerepet játszhatnak a kamat alakulásában. Az S&P októberi felülvizsgálata különösen kritikus lehet Magyarország szempontjából, hiszen az ország jelenleg negatív kilátás mellett éppen befektetésre ajánlott kategóriában van. Ha nem érkezik leminősítés, novemberben vagy decemberben napirendre kerülhet a kamatcsökkentés lehetősége. Ugyanakkor ehhez az is kell, hogy a kockázati felár ne emelkedjen. Addig is a magyar jegybank adatvezérelt üzemmódban maradhat, és szigorú kommunikáció várható.

Van, aki több kamatvágást is vár

Kiss Péter, az Amundi Alapkezelő befektetési igazgatója szerint a jegybanki célsáv fölött ragadó infláció továbbra is megköti a jegybank kezét, ezért nem vártak változtatást a mai kamatdöntő ülésen. Ráadásul a legutóbbi megszólalásában a jegybankelnök kiemelte a továbbra is felfelé mutató inflációs kockázatokat, ami a következő hónapokra szinte borítékolja a monetáris szigort.

Az amerikai jegybank elnöke a múlt héten előrevetítette a szeptemberi kamatvágást Amerikában. Ennek esetleges folytatása olyan lazítási ciklussá válhat, ami a negyedik negyedévben növelheti a magyar jegybank mozgásterét is, főleg, ha a hazai inflációs folyamatok tovább javulnak. Az Amundi várakozása továbbra is három kamatvágás idén a Fed-től, és két óvatos kamatvágás az MNB-től, amennyiben az inflációs folyamatok a vártak szerint alakulnak.

Szerző: L.J.
Címkék: MNB, Monetáris Tanács, alapkamat, infláció, jegybank, Varga Mihály