Világcsúcs részvénykibocsátás jöhet

A csillagos eget árazzák a befektetőknek

Fotó: Pixabay

2025. december 16. A világ legnagyobb részvénykibocsátása lehet jövőre, ha a SpaceX tervei szerint alakulnak a piaci események. Döbbenetesen magas árazást gondolnak ma elérhetőnek Elon Musk cégénél, ahol nem csak a rakéták, de a remények is a csillagos égig érnek.

Igencsak elfoglalt a világ leggazdagabb embere, hiszen Elon Musk a Twitter felső vezetése és a Tesla operatív irányítása mellett egy harmadik, és talán még fontosabb projektet is vezényel. Azt tűzte ki ugyanis célul maga elé, hogy az emberiséget kiszabadítsa a Föld nevű bolygóról és állandó Hold és Mars bázist építsen. Ehhez a SpaceX nevű cégében újra felhasználható rakétákat fejleszt, méghozzá akkora sikerrel, hogy 2025-ben ők hajtották végre a legtöbb sikeres rakétaindítást, és a legtöbb hasznos terhet is ők juttatták Föld körüli pályára. A cég mindezidáig zártkörűen működött, de most megszellőztették, hogy 2026 második felében egy 30 milliárd dollárnál is nagyobb részvénycsomagot értékesítenének a pénzügyi befektetők számára, ezzel lepipálva az eddigi csúcstartó kibocsátást, a szaúd-arábiai Aramco 29,4 milliárd dolláros pakettjét.

Az égre vetített X

A SpaceX-et Elon Musk 2002-ben alapította, és a cég első másfél évtizedében elsősorban kereskedelmi rakétaindítási szolgáltatóként építette fel magát (Falcon-rendszerek, űreszközök pályára állítása), ezzel egyre nagyobb magán és állami megrendeléseket nyertek el. Mára a rakétaindítási szolgáltatás menetrendszerűen, sűrű ütemben zajlik (idén 161 Falcon 9 rakétát lőttek fel), de még ennél is fontosabb üzletággá vált a Starlink szolgáltatásuk, amely egy alacsony Föld körüli pályán keringő műholdflottára épített szélessávú internetszolgáltatás. Ehhez mostanra már tízezernél is több műholdat bocsátottak fel, ezek földi közvetítés nélkül adnak közvetlen internetkapcsolatot a bolygó legelhagyatottabb részén is, így tavaly már 4,6 millió ügyfelet szolgáltak ki. A Magyarországon is elérhető szolgáltatás, amelynek itthoni lakossági díja 11 900 Ft/hó, jellemzően ott éri meg, ahol a földrajzi adottságok miatt nem jó a földi tornyokkal való lefedettség.

Musk 2025-re a cég teljes bevételét nagyjából 15,5 milliárd dollárra tette, 2026-ra pedig 22–24 milliárd dolláros bevételt várnak az elemzők. A cég hosszabb távú terveiről Musk több irányt is említett nyilvánosan: a korábbi Mars-célok mellett mostanában az is felmerült, hogy a mesterséges intelligencia őrületes ütemben növekvő energiaigényeit szolgálnák ki űrbe telepített adatközpontok segítségével, amiket a SpaceX juttatna fel és működtetne.

Tőzsdére, rakéta!

Ez a gyorsan növekvő, mára több üzletágra támaszkodó vállalat mindeddig elzártan működött a nyilvános tőkepiacoktól (természetesen vannak részvényeik, csak azok nem voltak bevezetve egy tőzsdére sem). A Reuters múlt heti értesülései szerint azonban jelenleg a SpaceX vezetése egy 2026-os tőzsdei megjelenés lehetőségét vizsgálja, amely során 25–30 milliárd dollárnyi részvényt értékesíthetnének, és ezzel 1 000–1 500 milliárd dollár közötti vállalatértéket céloznának meg. Ezzel egy időben látott napvilágot egy olyan értesülés is, miszerint egy közelmúltbeli belső tranzakció során a cég részvényei 421 dolláros árfolyamon foroghattak, ami azért is izgalmas, mert nem hivatalos beszámolók szerint idén tavasszal alig 212 dollárt értek a részvények egy hasonló ügylet során.

Sok befektető most nagyon optimista, hiszen évek óta arra várnak, hogy végre nyilvános piacon is vehessenek SpaceX-részvényt. Shay Boloor, a Futurum Equities Research vezető piaci stratégája a Reutersnek azt mondta, hogy a lakossági befektetők részéről a kereslet „jelentős” lehet, és szerinte ez „a részvénypiac történetének legőrültebb” tőzsdei bevezetésévé válhat. A szakértő azon sem lepődne meg, ha a nyitás után még az 1,5 billió dolláros célértékelésnél is magasabb szintre lépne az árfolyam. A lelkesedés mögött az áll, hogy Musk húzóneve mellett egy igen látványos, sokak számára jól ismert és vonzó vállalat kerülhetne a tőzsdére, amely végre befektetési lehetőséget adna egy olyan iparágba, amely határozottan és kimondottan az emberiség jövőjét építi. A derűlátással együtt azonban visszafogottabb hangok is megszólalnak: Dan Coatsworth, az AJ Bell piacvezető szakértője a Reutersnek úgy fogalmazott, hogy a SpaceX „az egyik legmegosztóbb részvény” lehet, és szerinte a nyilvános jelenlét erős nyomást hozhat a cégvezetésre is.

Nem csak a fák nőnek az égig

A SpaceX-et kísérő befektetői várakozások bármennyire is erősek, a vállalatérték hosszabb távon nem szakadhat el teljesen a fundamentumoktól, vagyis attól, hogy egy cég mekkora bevételt és profitot termel, és milyen ütemben növekszik. Egy zárt vállalat esetében a piac gyakran egyszerűbb vállalatértékelési módszerhez nyúl: megnézi, milyen vállalatérték–árbevétel szorzókon forognak hasonló üzleti modellek a tőzsdén (azaz, hogy a hasonló cégek vállalati értéke átlagosan hányszorosa az adott cégek árbevételének). Az érett cégeknél jellemzően az elmúlt tizenkét hónap árbevétele adja az összehasonlítás alapját, míg a gyorsan növekvő, erős jövőképre építő szereplőknél a piac már inkább előremutató (a következő 12 hónapos) bevételeket használ. Ez a megközelítés alkalmas arra, hogy nagyságrendi képet adjon arról, milyen értékelési tartományokban mozog ma a tőzsde a különböző üzletágakban.

Szektor	Cég	EV ** (milliárd dollár)	Árbevétel (milliárd dollár)	EV/Árbevétel
Távközlés	Verizon	336	137	2,45
Távközlés	AT&T	329	124	2,65
Műhold	Viasat	10,74	4,6	2,33
	Iridium	3,56	0,87	4,09
	Eutelsat	4,25	1,24	3,43
AI	Nvidia	4203	187	22,48
Musk	Tesla	1499	95	15,78
Rakéta	RocketLab *	29,9	1,1	27,18
Rakéta	SpaceX *	1500	23	65,22

* következő év becsült árbevétel (forrás: a szerző gyűjtése)

** Enterprise Value (vállalati érték)

A fenti táblázatban bemutatjuk a SpaceX értékeléséhez hasznosnak tűnő meghatározó cégeket, a távközlés és műholdas kommunikáció jelenlegi legfontosabb vállalatait, akárcsak a hordozórakéta üzletet és az Elon Muskhoz köthető Tesla részvényt is. Látható, hogy a SpaceX 1500 milliárd dolláros vállalati értéke teljesen elrugaszkodott azoktól az arányszámoktól, amit bárhol másutt látunk a piacon, a szokásos pénzügyi racionalitás szerint ez az értékelési szint abszurd magas. Mondhatnánk, hogy akkor ezzel az elemzés itt véget is ért, ez a befektetés a szokásos pénzügyi mércék szerint nehezen védhető, mert ilyen extrém drága cégértéket nem indokol semmilyen rózsás jövőkép sem. Csakhogy intő példa kell, hogy legyen számunkra (hideg és racionális befektetők számára) az, ahogyan a befektetők hosszú éveken keresztül támogatták a Tesla árfolyamát.

Az a cég is izgalmas és új, az emberiség jövőjét valamelyest megváltoztató terméket rakott le az asztalra, és ennek megfelelően ért el egészen hihetetlenül magas értéket a tőzsdén. Ugyanakkor a Tesla sok-sok negyedév óta képtelen hozni a saját maga és az elemzők által is várt eredményeket, a cég víziója folyton átalakul, és más termékekre vagy szolgáltatásokra koncentrál, mint korábban. Ebből az kellene, hogy következzen, hogy a részvény árfolyamának igen erőteljesen kellene konvergálnia a többi, „normál” autógyár értékelési szintjeihez. Ez azonban a mai napig nem történik meg, a Tesla vállalati értéke ma is csaknem háromszorosa a Toyotának vagy ötszöröse a Volkswagennek.

Magyarán és röviden elmondhatjuk, hogy racionális alapon a SpaceX leendő értékelése valószínűleg nem védhető. Ugyanakkor a múlt azt mutatja, hogy olyan elemi igény van a befektetők részéről egy távoli jövőbe fektető és új, izgalmas befektetési lehetőség iránt, hogy ez a pénzügyileg indokolatlan árfolyam tartósan, akár hosszú évekig is fennmaradhat.

Ha ezt hasznosnak találta, lájkolja és kövesse az azénpénzem facebook oldalát, és látogassa meg máskor is közvetlenül honlapunkat!

Szerző: Szepesi László
Címkék: SpaceX, Elon Musk, részvény, kibocsátás, tőzsde, vállalati értékelés, befektetés